Übrigens, eine Bank Lehman Brothers war im September 2008 mit Schulden von mehr als 600 Mrd. $ (also dem Doppelten von Griechenland) Pleite gegangen. Und von Transparenz wie im Falle eines Staatshaushalts konnte hier ja nun niemand sprechen.

Was bedeutet das für schweizer Vermögensverwalter? Zum einen weiter Gelegenheiten, Zinsdifferenzgeschäfte zu machen, Fixed Income Arbitrage Hedgefonds werden weiterhin in diesem Zusammenhang “Pennys in front of a Steamroller” sammeln können. Wem das alles zu riskant ist, der mag gute Gelegenheiten in tief bewerteten Vermögenswerten Griechenlands finden. Werte, die sich schliesslich nicht in Luft auflösen können.

Etwas Gutes hatte die Krise dahingehend, dass Fehlentscheidungen die weniger professionellen Anleger zurück in die Zinswelt geführt haben. Diejenigen aber, die mit Sachverstand ein paar – auch bei einigen Hedgefonds schlechten Monate – überbrücken konnten, stehen heute oft wieder blendend da.Die Renditen haben 2009 schon im Schnitt knapp 20 Prozent betragen – und damit ein hervorragendes Jahr für Hedgefonds.

Doch durch die in der Regel übliche “High Watermark” Regel können viele Hedge-Fonds Manager die erfolgsabhängige Gebühr nur dann berechnen, wenn ihr Fonds einen zuvor erlittenen Verlust ausgeglichen haben. Ich finde das fair. Denn ein Publikumsfonds, dessen Manager lediglich einen Aktienindex nachbildet und versucht, diesen mit stark beschränkten Mitteln zu schlagen, ist da besser gefahren. Er verdient sein Geld vor allem an einer jährlich wiederkehrenden Gebühr in Prozent auf den Anlagebetrag. Somit verdient er auch ordentlich, wenn, wie geschehen, der Fonds 50% seines Wertes in der Krise verloren hatte. Allerdings sind seine Einbussen auch erheblich. Doch der Hedgefonds Manager hat in vielen Fällen in 2008 noch im positiven Bereich abgeschlossen – aber erhält fast keine Vergütung für seine Arbeit.

Man sieht also, dass Hedgefonds Manager, zumal selbst i.d.R. in Ihre eigenen Fonds investiert, genau wie ihre Anleger gelitten haben.

Ganz anders dagegen die Branche der Ego-Banken. Hier werden schon wieder weiter fleissig Boni geschrieben – völlig unabhängig von der schlechten Situation ihrer Kunden. Das können Banken vor allem, weil sie in ihren Zinsdifferenzgeschäften von der Flucht verängstigter Kunden in die Tagesgelder und Zinspapiere profitiert haben. Ganz einfach – man verleiht zu 10% p.a. an Darlehensnehmer, was man zuvor von verunsicherten Kunden zu 0.26% Jahreszins auf ein Jahr versprochen hatte. Ist doch ein fairer Deal oder?

Hand aufs Herz – wenn Banker uns jetzt langfristige Anleihen anbieten, die bei den erwarteten steigenden Zinsen, einmal gekauft, dann durch Kursverluste „glänzen“ werden, dann haben die Anleger wieder das Nachsehen.

Es ist also unabdingbar, dass wir uns mit den Finanzprodukten auseinandersetzen, die uns umgeben. Und zwar unabhängig vom Einfluss einer Bank. Ein unabhängiger Berater, der allerdings auch etwas von Hedge Fonds versteht, ist rar. Aber die Suche lohnt sich!

Wichtig ist auch hier wie bei allen Investitionsentscheidungen, das der Berater die Strategie, den Anlagehorizont, und das Risiko vorher mit seinem Kunden  genau erörtert hat und ihn auf Risiken, z.B. einen Barrier hingewiesen hat. Bei strukturierten Produkten sind die Banken die Emittenten und die haben logischerweise ein grosses Interesse daran diese Produkte zu verkaufen – kein Wunder also, dass sich diese Produkte bei “unabhängigen” Vermögensverwaltern vor allem bei denjenigen finden, die mit einem Intermediär Modell an eine Bank geknebelt sind.

Nun  ist es keine Ausnahme mehr, dass nach Neuemissionen dem Kunden gewaltige Aufpreise auferlegt worden sind und die Kurse über dem ‚fair value’ lagen. Es ist zu erwähnen, dass der ‚fair value’ Kurs oft nur durch hochkomplexe mathematische Formeln berechnet werden kann. Dadurch hat selbst der Vermögensverwalter überhaupt nicht die Möglichkeit zu erfassen, was der reelle Wert dieses Produktes genau ist. Auffällig ist auch, dass es kurz nach Handelsbeginn eines Produktes erstaunlich viele Fehlplatzierungen und Stornierungen von Käufen und Verkäufen gegeben hat. Leidtragender ist am Ende immer der Anleger. Hierbei hat nämlich der Emittent die Möglichkeit die Kurse zu stornieren, wenn er sich bei der Kursstellung geirrt hat. Dies lädt natürlich zu einer willkürlichen Stellung von Preisen und Manipulation ein.  Insgesamt gesehen haben die Banken ein grosses Interesse daran, die Struktur komplex zu belassen, da die Kosten dadurch auch intransparent werden. Daraus resultierend steigen auch die Margen für die Banken.

Als Vermögensverwalter muss sich auch darüber im Klaren sein, was der Kunde bekäme, wenn er ganz simpel ohne eine komplizierte Schutzfunktion in den Basiswert investieren würde. Es ist nicht zu vergessen, dass die Bonusauszahlung eines strukturierten Produkts nicht kostenlos ist. Für eine Bonusauszahlung werden keine laufenden Erträge, wie zum Beispiel Dividenden ausbezahlt. Hinzu kommt, dass der Bonus-Mechanismus nur funktioniert, wenn die Papiere bis zum Verfall gehalten werden.  Deswegen sollte sich auch ein Vermögensverwalter sehr gut überlegen, auf was er sich bei diesen komplexen derivativen Instrumenten einlässt.  Die Endkunden selbst, so hat man den Eindruck, kaufen ja schon weil Sie den Banken (immer noch) Vertrauen schenken und die Grafiken recht bunt dargestellt sind und der vermeintlich “garantierte” hohe Zinssatz attraktiv ist. Der Vermögensverwalter sollte also immer noch nach der alt bewerten Maxime Warren Buffets vorgehen: ‚man soll in das investieren, von dem man etwas versteht’.