Diese Diskussion ist sicher nicht neu, aber vor dem Hintergrund der Finanzkrise und vor allem enttäuschenden Ergebnissen der Elefanten unter den Hedgefonds und der herausragenden Ergebnisse kleinere Fonds möchte ich hier eine Lanze für die Hedgefonds Boutiquen und dem puren Alpha brechen. Das das in der Schweiz, die 30% (!!!) des globalen (!!) Fund of Hedge Fund Marktes (FoHF) ausmacht aber fast keine Single Hedge Fonds kennt bei Anbietern und vor allem Banken nicht gut ankommt, kommt nicht von Ungefähr. Es war schon müssig, wenn man sich mit einem Offering Memorandum und Due Dilligence jedes einzelnen Hedgefonds auseinandersetzen musste. Da griff der bequeme Bankberater gerne auf das Versprechen der FoHF Manager und Compliance Manager zurück, Ihre Expertise bei der Fondsauswahl sei über alle Zweifel erhaben. Aber zuerst einmal einen Schritt zurück. Vereinfacht interpretiert kann man sagen:
Ertrag des HF über der risikolosen Anlage =
Pures ALPHA (a der vom Hedgefonds Manager erzielte Mehrwert)
+ Summe aus alternativen BETAS (b Das Beta des Marktes der Hedgefondsstrategie) x (alternative Risikofaktioren)
+ e
Nach einer Studie v. Prof. David Hsieh hatte ein Alpha Fonds eine doppelt so hohe Wahrscheinlichkeit im Folgejahr wieder ein Alpha Fonds zu werden als ein zufällig ausgewählter Fonds. Zudem nahm der Anteil von Alpha Fonds zu ungunsten der Beta Fonds ab. Die vielen FoHF und ihre Anleger dürften ein paar Lektionen gelernt haben, denn sie haben weder Madoff verhindert noch waren sie gegen (grösstenteils unbegründete) Kapitalabflüsse der Anleger gefeit. Bei den Boutiqen dagegen bestand schon jeher ein naher persönlicher Bezug zur Persönlichkeit und Expertise des Fondsmanagers. Und er musste klare Strategien fahren und sich daran messen lassen. Widersprüchliche Anlageentscheidungen die sich gegenseitig neutralisieren konnten hier normalerweise gar nicht entstehen. Bleibt das Dilemma, dass sich eine kleine Bank oder ein Vermögensverwalter eben der Expertise von Fachberatern oder Pools bei der Identifizierung der Alpha Fonds helfen lassen sollten. Es lohnt sich!
